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　　研究所分析称，2024年9月18日，美联储降息落地后，美债利多出尽，出现调整。同时，伴随特朗普大选支持率的走高，美债利率大幅反弹，美元亦明显走高。黄金区间最高涨幅超过9%，二者的同向运行和传统定价框架有所背离。这主要源于市场避险情绪显著升温，金融属性短期让位，由避险需求主导。一方面，美国大选临近的政治博弈之下，市场对后续美国经济及产业政策支撑黄金附着“不确定性溢价”。另一方面，朝韩局势升温及巴以冲突使市场避险情绪走高，推升金价。

　　富国基金认为，中期来看，2022年之后，黄金上涨与实际利率“脱锚”，背后原因是黄金金属属性减弱、货币属性回归。黄金的货币属性决定了黄金价格会与美元形成反向波动，美国大选结束到政策实际兑现仍有一段时间，美联储降息预期也有不确定性，但确定的是美国经济基本面不差，不论美联储降息有助于经济修复还是财政政策刺激，都可能利好美元、利空黄金。积极的一面是，全球地缘政治冲突持续升温，美国对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。

　　长期来看，富国基金表示，黄金是美元体系的替代品，美元信用与黄金价格负相关，美元信用及其在国际货币体系中地位的下降将抬升黄金的估值中枢。具体而言，一是美国财政持续扩张加剧利息偿付压力，美元体系信誉下降利好黄金表现；二是逆全球化和去金融化趋势加剧背景下，美元作为金融资产的重要性被削弱，黄金等实物资产的重要性上升；三是俄乌冲突催化了全球货币体系多元化趋势，去美元化思潮加深驱动各国央行大幅增持黄金，进一步推升金价。