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　　招股书显示，2020年12月，宁波梅山保税港区龙珠美城股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳蕴祺投资咨询中心（有限合伙）及天津磐雪企业管理合伙企业（有限合伙）与蜜雪冰城及当时的股东订立投资协议。其中，龙珠美城背后有着美团及其创始人王兴、朱拥华，深圳蕴祺背后则是投资大佬张磊的高瓴资本。这些机构分别以高额对价认购公司股份，持股比例合计达10%。虽各方曾宣称对赌条款已清理，但蜜雪冰城的上市进程仍备受资本关注。

　　据业内人士分析，资本投入多年，必然期望通过上市实现退出，获取投资回报。蜜雪冰城的上市成功与否，直接关系到这些资本大佬的收益兑现，他们亟需一个资本市场的出口，将手中的股权转化为真金白银。另一边，对于蜜雪冰城自身而言，上市有着更为深远的战略意义。一方面，在全球范围内，现制饮品市场竞争激烈，蜜雪冰城虽已取得一定市场份额，但要想进一步巩固和扩大其在行业中的领先地位，上市所带来的资金支持和品牌影响力提升至关重要。蜜雪冰城若能在港交所成功上市，将获得一个国际平台，有助于其在全球范围内提升品牌知名度，吸引国际资本的注入，优化资本结构，进而为其海外市场拓展和国际化战略布局提供有力支撑，吸引更多国际人才加入。

　　招股书数据显示，2022年开业的店，2023年日均零售额为3856元，2024年前9月为3930元，增长仅约2%；2023年开业的店，2023年和2024年前9月的日均销售额分别是3302元和3468元，不仅绝对金额低于2022年开的店，增速也仅为5%。这一现象背后的原因是多方面的。随着市场饱和度的逐渐提高，新开店面面临的竞争压力日益增大。同时，消费者对于饮品品质和体验的要求不断提升，而蜜雪冰城低价策略下的产品差异化程度相对较低，使得新店铺在吸引顾客和提高客单价方面面临挑战。

　　蜜雪冰城的商业模式独具特色，其收入主要来自向加盟商出售物料和设备，而非直接依赖终端消费者的消费金额。这种模式使得蜜雪冰城在产业链中占据了关键地位，通过大规模采购原材料，实现了对成本的有效控制。以蜜雪冰城庞大的门店网络为基础，其在原材料采购上具有强大的议价能力。通过集中采购和长期合作协议，蜜雪冰城能够获取更优惠的价格，从而降低物料成本。同时，公司自建生产基地和物流配送体系，进一步优化了供应链效率，确保了产品的稳定供应和质量控制。

　　然而，蜜雪冰城的盈利增长并非毫无隐忧，原材料价格的波动对其成本控制构成了潜在威胁。例如，糖类、奶类等原材料价格受市场供需关系、气候变化、国际市场等因素影响较大，如果原材料价格持续上涨，蜜雪冰城将面临成本上升的压力，进而压缩利润空间。此外，市场竞争的加剧也可能对蜜雪冰城的盈利模式产生冲击。随着新茶饮品牌的不断涌现和传统饮品企业的转型，市场竞争日益激烈。竞争对手可能通过降价促销、推出新产品、提升服务质量等方式争夺市场份额，这将迫使蜜雪冰城在保持低价策略的同时，不断投入更多资源进行产品研发、品牌推广和服务提升，从而增加运营成本，对盈利增长带来挑战。

　　仅从第三方投诉平台黑猫投诉来看，2022年9月首次披露招股书时，关于蜜雪冰城的投诉量约为4000条，而到2025年1月5日，投诉量已暴增到8500多条，其中大部分与食品质量和安全相关。消费者投诉的问题多种多样，如喝出异物、苍蝇、蚂蚁等，这些事件频繁引发社会关注。2023年5月，广东汕头一名女子在蜜雪冰城门店购买饮品时喝出一只大蟑螂，相关线月，河南郑州一男子在蜜雪冰城门店饮料中喝出蜘蛛，该事件也迅速引发热议，#蜜雪冰城被曝喝出蜘蛛# 话题一度成为热搜第一。这些食品安全事件不仅给消费者带来了不愉快的消费体验，也严重损害了蜜雪冰城的品牌形象。