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　　走低。周一上午，股票、外汇和加密货币均重新定价走低，标准普尔 500 指数周一较 7 月 16 日的历史高点下跌近 9%。上周，比特币下跌 23% 至 4.9 万美元，以太币下跌 33% 至 2300 美元，均为 2 月份以来的最低水平。此后，这两种资产均小幅回升，以太币上涨 14%，比特币较周底上涨 19%。最近的市场低迷可以归因于多种宏观经济因素的共同作用，包括美国数据疲软和全球货币政策转变，以及加密货币特有的问题，例如 Jump Crypto 大量出售 ETH（4.7 亿美元）和各种代币发行。

　　上周震动市场的其他链上动向包括美国政府于 7 月 29 日将从丝绸之路查获的价值 20 亿美元的比特币转移到两个新地址，而就在几天前，特朗普宣布将建立“国家比特币储备”。目前尚不清楚这些代币是否被转移以方便清算，或者美国法警是否只是将资金转移到 Coinbase Custody，他们最近将其作为托管和交易供应商。此外，中国政府似乎还在整合从 2019 年庞氏骗局 PlusToken 查获的价值约 4.5 亿美元的 ETH。

　　展望今年剩余时间，比特币面临三个主要催化剂。首先，向 FTX 债权人分配 120 亿美元现金可能会为加密货币市场注入新资本，尽管这种影响的程度可能受到以下事实的限制：大部分分配将流向从个人债权人手中购买债权的基金。其次，美国总统大选迫在眉睫，如果特朗普的胜算提高，他的加密货币友好立场可能会提振比特币。如果仍然持敌对态度，而哈里斯的胜算提高，这可能会带来不利因素。有趣的是，如果软化对加密货币的立场，特朗普胜算与 BTCUSD 之间的相关性可能会被打破。最后，美联储 9 月份的利率决定仍然至关重要，尽管如果其与目前普遍预期的降息一致，其影响可能会减弱。考虑到这些因素，预计比特币在中短期内将主要呈现区间波动。主要的下行风险包括宏观环境进一步恶化或政府持有的加密货币动向，而潜在的上行风险则来自 FTX 的分布、不断改善的政治气氛和宽松的利率环境。-Alex Thorn、Gabe Parker

　　背景是，USDe 是一种“合成美元”，以加密资产（例如 ETH、ETH LST、BTC、USDT）和相应的等量空头期货头寸作为抵押。这种 delta 对冲机制有助于维持 USDe 的挂钩稳定性，因为 ETH 现货价格和铸币/赎回的变化会被空头永续头寸规模的变化所抵消。这种设计既能从质押的 ETH 中产生收益，也能从期货头寸的融资和基差中产生收益——目前，将 USDe 质押为 sUSDe 可提供 3.8% 的年利率。USDe 的市值为 31 亿美元，是仅次于 USDT、USDC 和 DAI 的第四大稳定币。

　　根据X 上的公告帖子，Ethena Labs 还希望将 SOL 加入 USDe 的支持资产，但要接受治理（预计下周投票）。添加 SOL 作为抵押资产“将在主要交易所额外开辟 20-30 亿美元的未平仓合约”，Ethena 团队补充说，到目前为止，SOL 的融资利率已经超过了 BTC 和 ETH 的融资利率。根据Solscan 的数据，Solana 上的 USDe 供应量为 420 万，分布在 120 个唯一地址中。

　　Ethena 自从不到一年前作为一个以 ETH 为中心的项目启动以来，正在迅速转变为一个更通用的 delta 中性操作，因为它现在希望在 4 月份添加 BTC 之后将 SOL 添加到 USDe 的支持中。添加 BTC（现在占 USDe 总抵押品的 46%）提高了 USDe 的可扩展性，因为 BTC 的未平仓合约水平是 ETH 的 2.5 倍，而且由于交易者的兴趣（SOL 在总未平仓合约水平中排名第三，仅次于 BTC 和 ETH），SOL 将成为 Ethena 整合的下一个合乎逻辑的资产。

　　除了 ETH 之外，添加其他类型的抵押资产也改善了 USDe 的风险状况，本周初，在 ETH 融资利率今年首次转为负值（BTC 和 SOL 的融资利率大多保持正值）后，USDe 刚刚度过了首次有意义的压力测试。尽管如此，Ethena 仍能够成功处理 1.12 亿美元的 USDe 赎回，同时保持稳定币的挂钩，因为来自 BTC 的正融资收入和来自 ETH LST 的收益能够抵消 ETH 负融资给协议带来的损失。Ethena 的稳定币替代设计仍然相对新颖，尚未经过充分的实战考验，但这些市场动荡时期可以帮助证明该协议的弹性。此外，随着人们对今年晚些时候降息的预期越来越高，USDe 对加密原生抵押品的依赖可能会比主要由美国国债（例如 USDT 和 USDC）支持的传统稳定币更具优势。

　　至于 Solana，其 DeFi 生态系统因 Ethena 的扩张而获得了巨大的推动（这要归功于 LayerZero 的全链可替代代币 (OFT) 标准）。自 5 月 29 日在 Solana 上推出 PayPal 的 PYUSD 稳定币以来，DeFi 用户已经因使用 PYUSD 稳定币而获得了丰厚的奖励——Kamino 上 PYUSD 存款提供的 17% APY 帮助 Solana 上的 PYUSD 供应量在短短几个月内迅速增长至近 3.2 亿美元，几乎超过了以太坊上的供应量。另外，自 7 月初以来，Solana 上的 USDC 供应量也增加了约 4.3 亿美元，总额接近 26 亿美元。USDe 的扩张应该会进一步增强 Solana 上的稳定币势头，整个 7 月份，Solana 的 DEX 交易量都超过了以太坊。尽管如此，以太坊上的稳定币总市值仍比 Solana 高出 20 多倍（795 亿美元 vs. 37 亿美元），这表明至少在这个指标上，Solana 仍需要取得更多进步才能赶上以太坊及其蓬勃发展的 L2 生态系统。——Charles Yu

　　Fedi 采用联盟模型，其中一组选定的实体通过多重签名钱包控制用户资产，从而消除了单点故障。与其他联盟模型不同，Fedi 的独特之处在于，它允许用户选择托管其比特币的联盟，或者创建自己的联盟。为了增强传统的托管解决方案，该项目实施了 Chaumian eCash，这是密码学家 David Chaum 于 1982 年发明的以隐私为中心的数字货币概念。这种创新方法代表了对社区比特币储备的美元化索赔，使社区成员能够进行机密交易，同时保护个人余额。在 Fedi 应用程序中，用户使用 eCash 进行交易，eCash 充当 IOU，由平台上的发送者的比特币储备支持。这项创新通过抽象化发送以美元计价的小额比特币交易的复杂性，简化了用户体验。此外，Fedi 应用程序还充当 Web 开发人员的应用程序层；它现在包含加密的私人消息传递，未来可能会添加其他网络和社交功能。

　　本周市场动荡，从 8 月 2 日到 8 月 7 日，以太坊主网上 Aave v2/v3 和 Compound v2/v3 上的 USDT、USDC 和 DAI 借款损失超过 6.5 亿美元。这一跌幅意味着这些稳定币的未结借款下降了 17%，使用率（借入金额/供应金额）降至年初至今的 75.9% 的低点。使用率下降的原因是这些稳定币的借入金额降幅大于供应金额的降幅。在同一时期，价值 4.09 亿美元的这些稳定币从前面提到的应用程序中被提取，降幅为 9%。